當資本市場不斷暴雷，甚至連所謂的“大白馬”也不斷倒下時，我們的研究、盡調該如何去偽存真？
當炒幣還沒搞明白，炒鞋又來襲，面對每年不斷變換的“風口”，投資時究竟該投什麼，該如何把握其中的變與不變？
人類社會經過幾千年發展，於18世紀中葉開始了第一次工業革命，以蒸汽機的問世，宣告人類社會步入“蒸汽時代”；19世紀七十年代以發電機、電動機的發明為標誌，人類社會步入“電氣時代”；二十世紀四五十年代隨著計算機技術，航空航天等新技術的發展，人類社會又大步跨越進入資訊時代。
詹姆斯柯林斯於1994年出版了《基業長青》一書，有18家公司入選，當時這些公司被認為是高瞻遠矚的公司，包括摩托羅拉、3M、通用電氣等。25年過去了，回頭再看，這些企業在世界500強中的排名，除了波音、強生、沃爾瑪、迪士尼的排名有所上升外，其餘均是下降，更有像摩托羅拉這樣曾經的明星企業在榜單已經銷聲匿跡。
什麼是持久不變的？只有找到這個不變的東西，才算是把握了本質，而這是一個沒有答案的問題。前人的智慧給了我們一些啟示，歐氏幾何，距今兩千餘年，依然是我們在校學習的必修課，這又是多大的智慧，蘊含的又是何種道理？兩點之間直線最短，理解如此簡單，但無懈可擊。
越原始越簡單，越有決定性和穩定性，越進步越高階,但是越有遮蔽性和動盪性。
越原始越簡單
，
越有決定性和穩定性，這應該是我們投資判斷時遵循的定理之一。
那麼純財務視角下，什麼才是投資判斷最原始最底層的東西？
我們已經聽慣了資產負債率、淨資產收益率、經營活動現金流等財務指標，而一個企業的價值，迴歸到本質來看是由其所能創造的價值所決定的。企業作為一個組織，透過對人、財、物的合理運用，為社會提供產品或服務賺取收益並獲得長足發展。
從財務的角度來看，企業的價值最終體現為一系列自由現金流的折現
。
（一）什麼是自由現金流
自由現金流是每個期間企業的全部現金流入在扣除全部成本費用和必要的投資後的剩餘部分，它是一定期間內可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）的稅後現金流量，本文將介紹兩種計算方式：
1、自由現金流 = 息前稅後經營利潤（EBIAT）+ 折舊和攤銷 – Δ營運資本 – 資本支出
2、自由現金流 = 經營活動產生的現金流淨額 – 投資活動產生的現金流出
用通俗的話來說：
企業每年淨賺的錢（已經放到口袋了的鈔票）扣掉還需要的一些投入（如建房子，買裝置，多備點貨），剩餘可提供給投資人的錢。
（二）自由現金流在財務分析中的運用
透過公開的資訊對一家公司進行分析時，非內部專業人士很難用方式1來計算企業的自由現金流，而方式2透過公司披露的現金流量表即可以直接計算。
純經營活動現金流淨額的隱憂：
淨利潤與經營活動現金流淨額匹配通常被認為企業賺取的利潤含金量高，但企業是透過對人、財、物的綜合運用來最終賺取收益的，對物的運用就包括了投資購買裝置，上新專案等，這型別的支出在現金流量表中列示為投資活動。
如果一個企業長期有大量的投資支出，必須考慮：
（1）這種投資支出產生效益的週期
（2）經營活動產生的現金流淨額是否能夠覆蓋投資支出
（3）是否能夠獲得外部融資來彌補自有資金的不足，來滿足投資支出
試想，如果一個企業每年有3000萬的淨利潤，有2500萬的經營活動現金流淨額，按理說這樣的賺錢能力含金量相當高，但該企業若每年投資流出5000萬呢？流出了兩年甚至三年但沒看到效益，還能持續嗎？
在對上市公司公開披露的財務報表進行分析，如果運用自由現金流這一指標，能幫我們規避掉一些“雷”，雖然也會錯過，但畢竟留得青山在，而一旦踏雷，大機率是血肉模糊，粉身碎骨。
（三）自由現金流下的康美藥業
資料來源：根據公開披露的財務報表整理
如上表所述：
1、自康美藥業上市（2001年）至2017年期間，合併報表實現淨利潤188億元，經營活動產生的現金流淨額97億元，佔淨利潤的比超過52%，從盈利與現金流匹配的來看，不算差。
2、運用自由現金流指標，該期間自由現金流為-47。16億元，也就是說賺來的錢在進行投資後，沒有可供支配給投資人的現金流。
3、該期間，康美藥業累計支付現金股利49。23億元，佔淨利潤的比為26。15%。在自由現金流為負數的情況下，有現金分紅，顯然依靠的是融資，該期間吸收融資的金額達到182億元。
（四）自由現金流下的康得新
資料來源：根據公開披露的財務報表整理
如上表所述：
1、自康得新上市（2010年）至2018年期間，合併報表實現淨利潤84億元，經營活動產生的現金流淨額70億元，佔淨利潤的比超過80%，從盈利與現金流匹配的來看，這已經可以算做優秀。
2、運用自由現金流指標，該期間自由現金流為-10億元，也就是說賺來的錢顯然不夠再投入，也就無法支援對投資人得分配。
3、該期間，康得新累計支付現金股利8。58億元，佔淨利潤的比為10%。在自由現金流為負數的情況下，有現金分紅，顯然依靠的是融資，該期間吸收融資的金額達到106億元。
康美藥業和康得新都曾經是資本市場的“紅人”，康得新自2010年7月上市以來，8年時間股價最高漲幅一度達到22倍。
從結果來看，這兩個公司已經被證明在進行財務造假，如果能充分的
運用自由現金流、進一步分析募投專案效益
，規避風險也是大機率事件。
抓住事物的本質，財務分析既難且簡單，不一定選到優秀的企業，但一定可以排雷。
