本文為約稿，首發於華爾街見聞。
最近有好友問我，中國作為農業大國，為什麼要進口那麼多的大豆？我說中國曾經是優質大豆產地，但是如今發生了變化，一方面國產大豆出油率低下，另一方面與進口的轉基因大豆相比，種植成本高昂。進口的轉基因大豆每噸便宜8-900元，在巨大的經濟利益面前，國產大豆潰不成軍。因為不推廣轉基因反而導致非轉基因作物沒有市場，恐怕不懂點經濟學很難理解其中的原理。
在反轉基因人士中，最著名的莫過於崔永元了，不過他最近精力不在反轉，而是勇敢的揭穿了娛樂圈偷稅漏稅的內幕。
當年的電影《手機》的恩怨，持續至今，崔永元就陰陽合同、偷稅漏稅等事宜向馮小剛發難。於是調動了全民的好奇心，影視圈得拿到放大鏡下。
起先我還以為是雙方聯手炒作《手機2》，畢竟娛樂圈太複雜了，但後來發現事態發展到了失控的地步，不像是炒作。
9月9日，馮小剛怒不可遏的發了一篇長文，說不要煽動和綁架民間戾氣，拿影視行業當出氣筒，這很卑鄙。
我一直很喜歡馮導，因為我覺得他是個有一說一的真小人，不過這篇長文就很不真小人，反而有點偽君子。
馮老師曾是著名上市公司華誼兄弟上市前的第十大股東，後來上市後在大股東列表上消失了，馮老師賣掉股份套現了2個億，然後用另外一種方式出現在華誼公司的財務報表裡。這到了個人腰包裡的兩個億有沒有繳納個人所得稅呢？答案是沒有，因為馮導巧妙的用股權收益“合理避稅”。
從股權結構上看，華誼兄弟是一家非常有趣的上市公司，它的第二大股東是騰訊，第四大股東是阿里旗下的一家公司，第五大股東是馬雲。能讓阿里騰訊握手言和共同注資的公司，是非常罕見的，可見華誼兄弟的實力。
一、利潤來源的實質
2018年8月24日，華誼兄弟公佈2018年半年報，2018年上半年，公司實現營業總收入為212，210。89萬元，比上年同期增長44。77% ；歸屬於上市公司股東淨利潤為27，737。11萬元，比上年同期下降35。54%；扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東淨利潤為25，218。47萬元，比上年同期增長151。29%。2018年上半年，公司圍繞主營業務的產業投資串聯三大業務板塊，驅動業務創新，加速完善大娛樂生態佈局。報告期內，公司影視娛樂板塊發揮行業優勢，收益明顯上升，品牌授權及實景娛樂板塊和網際網路娛樂板塊穩步發展，公司主營業務業績較上年同期相比呈現較大幅度增長。
於是，我把華誼兄弟近年來的中報業績做了個曲線圖：
2014年以來，營收基本保持一定幅度的增長，考慮到影視公司受大片票房的影響比較大，所以這種略有起伏的營收曲線還是可以理解的。
但是淨利潤曲線的螺旋式下滑就很難理解，為什麼營收增加，公司反而越來越不賺錢了。
你以為這是一家影視公司？
從利潤表上看，今年半年報以前，這其實是一家投資公司！
有什麼證據嗎？讓我們看一看投資收益的變化。
近年來的半年報中，公司的投資收益均在3億以上，2017年半年報更是達到了5。4億，成為利潤構成的主要部分。
咦？這果然不是一家靠做電影賺錢的公司。
這些投資收益怎麼來的呢？
據2018年半年報，公司參股和控股公司多達123家，48。55億的長期股權投資。除此之外，還持有22。85億的可供出售金融資產。
二、透過商譽避稅的技巧
在公司的資產負債表中，最突出的指標是商譽，201。54億的總資產中，商譽高達30。58億，佔比超過15%。
什麼是商譽？
商譽是一種非常特殊的資產，只有在公司併購的時候才會出現。比如某公司賬面價值只有1萬塊，但我卻要用10個億去購買，多出來的金額，也就是企業併購產生的溢價，在合併報表的時候，就要放在商譽。
你肯定問我，1萬塊錢的公司花10個億收購，這例子太離譜了吧？你不是有病？
還真不是有病。
馮老師在微博裡說，我們的《美拉傳媒》每年納稅幾千萬。首先我對馮導的書名號的用法是保持質疑的，另外馮老師名下這個美拉傳媒當年被收購時的資產總額是1。36萬元。
1。36萬啊，這麼高價值的資產，都是啥？可能就是老炮兒們打包的一頓飯吧？這麼一個皮包公司能值多少錢？
華誼兄弟說，不要緊，我們10。5個億收購。
於是，一手交錢，一手交皮包公司，馮老師腰包裡多了10。5個億。
這10。5個億是為了收購這1。36萬的資產嗎？很顯然，這本質上是付給馮老師的創作力的報酬。
馮老師交個人所得稅了嗎？
由於這不是薪酬性收入，馮老師不需要按照工資的方式繳納個人所得稅，如果按照工資，那麼就會頂格45%繳納個稅了，而股權轉讓，如果是現金的話，頂格才20%的個人所得稅，如果華誼兄弟提供的是股票，馮老師拿到二級市場套現，壓根就不需要繳納個人所得稅了。
這麼看，馮老師真是個遵紀守法的好公民呢。
華誼兄弟這30。58億的商譽裡，有多少類似的交易？
三、國內的避稅天堂基本都有馮老師的身影
馮老師敢不敢在微博裡再完善一下，講一下您是如何“合理避稅”的？
美拉傳媒的註冊地在浙江東陽，作為帝都的老炮，為什麼跑到東陽註冊公司？
和霍爾果斯類似，東陽也對影視產業進行扶持。2010年，東陽市釋出了《關於進一步加快橫店影視產業實驗區發展的若干意見》，其中諸如加強財政扶持，具有特殊稅收政策。實驗區設立影視文化產業發展專項基金。實驗區內影視文化企業，從入區之年起可享受文化產業發展專項基金獎勵10年，前兩年企業營業稅、城建稅留市部分按100%，後8年按60%每年度財政分兩次給予獎勵。按照各種優惠政策計算，在東陽註冊的影視公司，10年可節約稅款3685。6萬元。
除了霍爾果斯和東陽，海口也對影視公司敞開優惠，如果註冊資金超過1000萬元，海口政府補貼500萬元，而且租辦公室會給予補貼一半的租金，在海口用於實際拍攝的資金，返還其中20%。
你猜對了，馮老師的電影公社註冊地就在海口。
馮老師在微博裡怒懟：我和相關的企業為國家分擔了多少困難，救濟了多少貧困人口？
那麼又請問了，馮老師和相關的公司處心積慮的利用稅收政策窪地，給國家少交了多少稅款？少救濟了多少貧困人口？
四、來自關聯方的投資收益
言歸正傳，華誼兄弟這上百家參股、控股公司中，隔三差五賣掉一部分股份，就能換來不菲的投資收益，是不是因為華誼兄弟投資眼光非常好啊？
如果真的是資本運作高手，投資的公司迅速做大，然後賣掉賺取收益，也未嘗不可啊。
從財報上看，華誼兄弟確實是資本運作高手，但是，交易的價格大多都是可疑的，因為這些股權，基本都賣給了關聯方。
據2018年半年報，公司投資收益為4，938。51萬元，較上年同期相比下降90。88%。主要是因為上年同期出售廣州銀漢科技有限公司部分股權所致。
銀漢科技賣給誰了？
據2017年年報，收購銀漢科技25。88%股權的是林芝家興資訊科技有限公司，林芝家興又是什麼來頭？
據公司公告，林芝家興資訊科技有限公司與騰訊計算機存在關聯關係，而騰訊又是公司的第二大股東，原來是左手倒右手，定價好商量。
早在2017年之前，華誼兄弟有一部分掌趣科技的股權，共拋售掌趣科技股票超過22次，共計套現20多億元，最終把一部分股權賣給了騰訊。
而利潤就這麼倒出來了。
五、減持式質押？
再回到我放的第一張圖，細心的讀者可能會發現，我還放了一條“經營性現金流量淨額”的曲線。這是什麼意思呢？
經營性現金流量淨額表示公司銷售商品、提供勞務後收到的現金，與採購商品和勞務所支付的現金的淨額，也就是真實收到現金的那部分淨利潤。這個數額越接近淨利潤，說明公司的業績越“真實”，不難發現，華誼兄弟的現金流經常為負數，淨利潤大多是賬面上的而非真正收到的現金。
把利潤做高有什麼好處呢？
通常可以起到穩定股價的作用，穩定股價後呢？
有兩件事可以做，一是減持，二是質押。
由於最近負面新聞太多，華誼兄弟的股東們並沒有減持的訊息，但質押的公告卻大有玄機。
9月6日，公司釋出質押公告：
截至本公告日，王忠軍先生共持有公司股份615，333，799股，佔截至2018年6月30日公司總股本的22。18%。王忠軍先生所持有的公司股份累計被質押共計480，679，998股，佔截至2018年6月30日公司總股本的17。32%。
截至本公告日，王忠磊先生共持有公司股份171，681，986股，佔截至2018年6月30日公司總股本的6。19%。王忠磊先生所持有的公司股份累計被質押162，599，995股，佔截至2018年6月30日公司總股本的5。86%。
公司的兩大巨頭分別質押了一部分股份，理由是個人融資需求，擬用於專案投資及股權投資等。
從比例來看，似乎不是特別高。
但是換個方式計算，就不一樣了，倆人合計質押了手裡全部持有公司股份的81。74%，也就是說，他們手裡絕大多數的股份幾乎都清倉質押了。
減持式質押瞭解下？上次這麼操作的人，叫賈躍亭。
馮老師說，不要煽動和綁架民間戾氣，民間戾氣怎麼來的？在廣大工薪層收入幾千塊還要照章納稅的時候，影視業動輒運用華麗的“財技”幾個億幾十個億的“合理避稅”，這公平嗎？從華誼兄弟的財報上，我看不到偷稅漏稅的痕跡，但是明視訊記憶體在著交易價格不合理的情況。1。36萬的資產賣10。5個億符合市場規律嗎？
對於上市公司財報的分析，歡迎透過我的公眾號進行諮詢。
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