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前幾篇文章我們介紹了期權的基本概念、實值、虛值的含義與期權的時間價值、內在價值等內容，可以說，對於期權交易來說，瞭解上述內容，某種程度上已經開啟了期權交易的大門，但是一旦稍微深入，就會發現，期權的希臘字母和波動率等概念，就是繞不過去的一道門檻兒。能否熟練掌握期權希臘字母所代表的含義，以及解釋波動率，決定了一個期權交易者能否順利進階。
期權的價格是如何決定的呢？經過長時間的摸索，兩位金融學家終於在1973年對期權定價給出了精確的數學表達，即以兩位金融學家名字命名的布萊克·斯科爾斯期權定價模型（Black-Scholes Option Pricing Model，簡稱BS模型），這個模型指出，期權的價格實際上由幾個因素共同決定，分別是
1、股票現價；2、期權的行權價；3、期權的到期日；4、股票的波動率；5、無風險利率。
大家可以看到，期權的價格，其實是由多種因素共同決定的。相應的，價格、時間、波動率和利率，也成為影響期權價格的關鍵因素。而期權的希臘字母，就是對上述各關鍵因素，如何影響期權價格的一種描述。對於期權交易者來說，重要的不是計算期權價格，以及計算各希臘字母，而是要學會如何解釋這些希臘字母，從而理解當前頭寸的具體風險。
一、Delta
Delta：代表期權價格對股票價格的變動率，換句話說，股票價格每變動一個單位，期權價格產生的變化，就是Delta。
假設一個Call的Delta為0。2，它表明如果股票價格上漲1美元，在其他條件不變的情況下，這張Call合約的價格就會上漲0。2美元。
一些要點：
1、Call的Delta為正值，取值在0~1之間；Put的Delta為負值，取值在-1~0之間。
2、平值期權的Delta為0。5，實值程度越高的期權，Delta絕對值越接近1，虛值程度越高的期權，Delta絕對值越接近0。
3、正Delta頭寸，意味著期權價格與股票價格正向變動；負Delta頭寸意味著期權價格與股票價格反向變動。因此Delta代表了期權的方向性風險。
Delta的三種解釋：
1、期權價格相對於股票價格的變化率，這是Delta的定義，不多說了；
2、對沖或套保比率，這個後續有機會再詳細講；
3、期權在到期日近似的實值機率，這一點對交易者來說非常重要。比如一張call合約的Delta為0。2，即代表在當下時點，其在到期日的實值機率為20%。這一點對於判斷期權合約在到期日的實值、虛值程度來說，是個簡便可行的辦法。
二、Gamma
Gamma：代表Delta對於股票價格的變動率，也就是說，股票價格每變動一個單位，Delta值產生的變化，就是Gamma。Gamma實際上衡量Delta值對於股票價格變動的敏感程度。
假設一個Call的價格為10美金，Delta為0。3，Gamma為0。2，當股價上漲1美元時，在其他條件不變的情況下，這個Call的Delta將變為0。5。
一些簡單要點：
1、Call、Put的Gamma值都為正值，因此，當擁有期權多頭頭寸，即買入期權時，無論買入Call或Put，你都擁有+Gamma頭寸；賣出Call或Put時，都擁有 —— Gamma頭寸，這一點跟Delta不同；
2、隨著時間流逝，實值和虛值期權的Gamma值會減小，平值期權的Gamma值會增大，尤其是平值期權臨近到期日時，Gamma值會急劇增大；
3、Gamma實際上透過影響Delta從而影響期權價格，代表了期權價格的變化速度，或曰量級風險。
三、Theta
Theta：代表時間流逝對期權價格產生的變化，也即每減少一天，期權價格的變化值就是Theta。
假設一個Call或Put的Theta值為0。6，則表明在其他條件不變的情況下，這個期權合約每天的價值減少0。6美元。
一些要點：
1、Theta值與其他希臘字母都不同。因為期權總是在一定時間段內的權利，而時間是單向度流逝的，因此期權的時間價值總是在衰減的。
2、買入期權，每天都會流逝時間價值，即擁有 –Theta
；賣出期權，每天都會收穫時間價值，即擁有 +Theta。
3、根據Gamma的要點，我們知道，買入期權，都是+Gamma，賣出期權，都是 –Gamma，因此，Theta值的符號與Gamma值必定是相反的。
四、Vega
Vega：代表波動率的單位變動對期權價格產生的變化，因為波動率通常用百分比來表示，Vega即代表波動率每變化1%，對期權價格的影響。
假設一個Call或Put的Vega值為0。35，則當隱含波動率上升1%時，期權的價格增加0。35美元。
一些要點：
1、Vega總是正值，波動率不可能為負；
2、期權的價值總是隨著波動率的上升而增加，隨著波動率的下降而減小。因為更大的波動性，意味著價格更大的波動可能，因此更有價值；
3、平值期權，相對於實值、虛值期權來說，對波動率更為敏感；
4、到期日更長的期權，比到期日短的期權，對波動率更為敏感。
五、Rho
Rho：代表無風險利率的單位變動對期權價格產生的影響，通常來說指無風險利率變動1%的情況下，對期權價格的影響程度。
相對於其他幾個希臘字母來講，Rho對期權價格的影響通常最小，在大多數交易的時間段內，利率是無變化的，因此這個值，很多交易者通常不予考慮。
一些要點：
1、對Call來說，Rho是正值，利率上升，期權價值增加；對Put來說，Rho是負值，利率上升，期權價值減小；
2、對Call 來說，股票價格越高，利率的影響越大；對Put來說，股票價格越低，利率影響越大。並且，利率對實值期權的影響，大於對虛值期權的影響；
3、隨著臨近到期日，利率對期權價值的影響越小。
作者：蔣葦杭
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