前面幾篇文章，完成了整個專案的投資分析部分，足以應付企業內部審批流程了。我在這個模型裡增加了兩個DCF估值方法的表格，算是簡單演示一下如何做估值吧。
今天先來說說基於公司自由現金流（FCFF）的估值計算。我在這張表裡也是用了兩種現金流的估算。第一種是我之前外企常用的方法，只考慮投資期內的現金流。第二種是用戈登增長模型的方法。這兩種方法沒有對錯之分，主要還是看使用者想達到某種目標吧。
這個專案，我們是按照8年的運營期來計算的，假設8年到期後合作終止。所以我在做估值的時候，只考慮這8年內這個目標公司值多少錢。
先看圖中的內容：
第6行到第12行，是一個標準的按照FCFF的公式計算出來的公司自由現金流（關於FCFF的介紹，請爬樓翻歷史文章）。
第15行：等於第12行的計算結果，即在8年運營期內公司產生的自由現金流；
第16行，期末現金，這個金額是等於財務報表中現金流量表的第8年結束時候的期末餘額。
第17行，現金流合計：就是考慮在運營期內目標公司產生的現金流以及合作結束時，公司剩餘的現金（即第8年的現金期末餘額）。
第19行，現值：是把第17行每年的現金流用折現係數進行貼現相加後的計算結果，也就是說未來8年產生的現金流，現在的價值是1045萬元。
第20行，賬面現金和存貨：這個是引用現有資產負債表的資料，進行估值調整。因為我們第19行計算的現值1045萬元是針對未來經營產生的現金流。對方公司賬上趴著的現金，一塊錢就是實打實的的一塊錢，所以要給人家算到價值裡面去。存貨也是一樣的道理，也要給對方算錢。當然如果存貨質量很差，那就再討價還價吧，如果對方樂意不算錢也行，就看大家的議價能力了。
第21行，公司價值：等於現值加賬面現金和存貨的價值，即單元格D19+D20。
第22行，股權價值：用FCFF折現算出來的價值是公司價值不是股權價值，因為公司價值裡面包含了債權的價值，所以我們要用D21的數值再減去資產負債表裡現有的長、短期負債。在這個專案裡，因為沒有長、短期負債，所以你看到的結果是公司價值等於股權價值。也許你會說這公司有應付款啊，是的，但是我們在計算流動資金增加額的時候已經把這個應付款付掉了，所以這裡就不用刨去應付賬款。
這個方法是實際操作中應用的估值案例，跟課本上講的估值還是有些區別的。你們先消化消化，下一篇，我來說說用戈登增長模型如何做估值。
