央行日前釋出的統計資料顯示，1月社會融資規模增量超市場預期。票據融資大增背後可能存在的票據套利引發市場關注，中國證券報記者走訪多家國有大行、股份制銀行和城商行後瞭解到，

目前部分銀行已暫停結構性存款票據套利業務，票據套利空間收窄，票據套利對後續社融資料的影響將隨之降低。

套利空間收窄

2月18日，北方一家中型城商行人士表示，該行近日收到監管要求暫停結構性存款質押開票業務。南方一家大型城商行北京某支行人士也表示，該行目前暫停結構性存款票據套利業務，因為結構性存款已沒有額度。

據瞭解，結構性存款票據套利是最常見的票據套利模式之一，該模式暫停後票據套利業務或顯著縮水。

簡單而言，結構性存款票據套利是指企業客戶在銀行先辦理結構性存款業務，質押結構性存款開銀行承兌匯票，客戶拿票後找銀行貼現。當結構性存款利息和匯票的貼現率之間出現一定息差時，就產生套利空間。

舉例來說，假定結構性存款利率為4.2%，企業主小張（化名）在某銀行存入1億元的結構性存款。拿結構性存款質押給銀行，再在該銀行開1億元的銀行承兌匯票，小張向銀行支付0.05%的開票費，貼現時再支付一定的貼現費，假定貼現率是3.8%，小張可賺得35個基點的收益。值得注意的是，貼現之後，小張可以再次辦理結構性存款，並進行重複操作。只要結構性存款和貼現的息差存在，這種模式就可繼續執行。

　部分銀行叫停結構性存款票據套利的同時，目前套利空間本身也在縮窄，幾乎到無利可套的程度。

一家國有大行的支行人士表示，目前該行的結構性存款利息較低，6個月的結構性存款利率僅2。8%，而6個月銀行承兌匯票貼現利率超過3%，結構性存款的收益無法覆蓋銀行承兌匯票的貼現費用，套利空間不存在。

一家股份制銀行北京某支行客戶經理表示，攬儲壓力小的銀行所能給出的結構性存款利息一般較低，但貼現利率未必低，因此在這類銀行進行票據套利空間較小。

　　另一家股份制銀行某支行人士則表示，雖然目前這類套利業務還可以做，但目前息差不明顯，“要等貼現利率和結構性存款息差大了才有機會”。

對於此類業務，某股份制銀行北京某支行客戶經理表示，一是息差縮窄，目前結構性存款收益下降，而貼現利率升高；二是銀行承兌匯票貼現按規定必須要有真實貿易背景。

記者查詢上海票據交易所資料後發現，2月商業承兌匯票貼現的金額和單數較1月顯著下降。某銀行的中關村支行人士告訴記者，其所在行上半年的票據貼現額度已用完。此外，上海票據交易統計資料顯示，1月份，商業匯票貼現加權平均利率為3。67%，比上月下降16BP，比去年同期下降157BP。業內人士表示，目前票據貼現額度告急，貼現利率處於低位，票據套利空間或大幅度縮窄。

規範票據發展

國信證券銀行業首席分析師王劍表示，票據是一種信用支付工具，它能讓企業少佔用資金，其實也是變相融資。對票據的開票銀行而言，不用佔信貸額度和資金便能為企業客戶提供融資服務。

目前，一些資金緊張的中小型企業對票據依賴程度較高。記者瞭解到，票據是部分中小型企業常用的支付工具。安徽某小型企業主吳先生介紹，在其去年的一筆業務中，上游企業就將其中的一部分貨款以商業承兌匯票的方式支付，付款方無需動用其在銀行的存款便可支付貨款。

鑑於中小型企業對票據的依賴程度較高，票據可明顯方便其運營。業內人士認為，應引導票據業務規範發展，不能因存在票據套利而否定其對於支援民營企業融資的作用。

央行金融市場司副司長鄒瀾日前表示，相對貸款和其他融資方式，票據期限短、便利性高、流動性好，是中小企業的重要融資渠道。同時，再貼現政策加大信貸結構的引導最佳化，票據對中小微企業的支援力度進一步加大。目前，使用票據融資的企業中，中小微企業佔比超過六成。隨著票據融資便利性提高、融資成本降低，票據流轉加快，大量企業透過簽發和轉讓票據解決賬款拖欠和資金週轉問題。

同時，個別套利現象難免，央行也在密切關注。