當我們需要判斷股票指數是低估還是高估時，最常用也是最重要的兩個指標就是市盈率（PE）和市淨率（PB）了，那麼這兩個指標到底用哪個更合適，這篇文章將聊聊這個問題。
先從概念開始：
市盈率（PE）
等於企業股權價值與淨利潤的比值，也等於上市公司的股價與每股盈利的比值，
它反映了在企業盈利水平不變的情況下，投資該股票多少年能回本。
市盈率的計算公式為：
市盈率(PE) = 企業股權價值 / 淨利潤 = 股價(P) / 每股盈利(Eps)
市淨率(PB)
等於企業股權價值與淨資產的比值，也等於上市公司的股價與每股淨資產的比值，
它反映了投資者為了獲得企業的股權，願意付出多少倍淨資產的代價。
市淨率的計算公式為：
市淨率(PB) = 企業股權價值 / 淨資產 = 股價(P) / 每股淨資產(B)
接下來，我們從
經濟邏輯
和
實證資料
兩個角度來看，各股票指數是更適用於PE，還是PB？
01
經濟邏輯
根據PE和PB的概念：
市盈率（PE）以淨利潤作為參考指標，適用於盈利相對穩定、週期性較弱的行業
，如公用事業、必須消費品業等，而不適用於週期性較強的行業，如資源類行業、證券業等。
而
市淨率(PB)適用於固定資產較多、賬面價值相對穩定的行業
，如化工業、鋼鐵業、航空業、航運業等，對於
週期性較強的行業
，如證券業、銀行業，PB也是重要參考指標。
但PB不適用於賬面價值變動快、不穩定的行業，如固定資產較少商譽較多的服務行業、網際網路資訊、軟體行業等。
02。
實證資料
怎麼用實證資料來判斷到底PE還是PB更合適呢？
我們可以基於這樣的邏輯：
既然我們用PE或者PB是為了更準確的評估指數是高估還是低估，並且在低估時買入，高估時賣出，那麼更有效的指標，自然應該導致更好的投資業績。
也就是說，
對某一個指數，我們只要分別拿PE和PB來進行歷史回測，哪個指標的投資業績更好，哪個指標就更適用於該指數
。
測試策略的核心邏輯是“低估買入，高估賣出”，最直接的想法自然是根據PE或PB來進行擇時，比如PE或PB的歷史分位數小於20%時買入，大於80%時賣出。
但是，這樣有個嚴重的問題，交易訊號太少，偶然性太強，測試結果的可信度比較低，用專業的話來說是“統計意義不顯著”。
因此，我們換一個測試策略，用定投策略，低估值時多投一點，高估值時少投，正常估值時正常投，這樣交易訊號數量足夠，而且也最貼近實際應用，因為PE和PB指數估值應用最多的領域就是定投。
詳細策略邏輯為：
（1）當PE或PB分位數≤20%時，判定指數低估，定投1。5份資金；
（2）當20% （3）當PE或PB分位數>80%時，判定指數高估，定投0。5份資金； 測試時間範圍為2011-01-01至2019-06-30，分位數計算時的歷史資料長度為5年。 具體測試結果為： 從測試結果看，基於PE和PB的估值定投策略的效果差不多，並沒有本質區別，這和我們最初設想的結果不一致。 也就是說，使用從經濟邏輯角度看，更適合PE估值的指數（如消費），並不能帶來明顯比PB更好的效果，使用更適合PB估值的指數（如證券、銀行），也同樣不能帶來明顯比PE更好的效果。 但仔細想想，這其實是合乎邏輯的， 因為PE和PB的走勢，是高度相關的，其分位數自然也會高度一致，所以它們的使用結果會很接近。 在PE和PB的計算公式，差別僅在於分母中的淨利潤和淨資產，而這兩者都是季度低頻資料，一年僅變動4次，而分子中的股價資料，是日頻資料，每天都在變化。 所以，作為日頻資料的PE和PB，平時的變動基本都是由股價變動導致的。 總 結 如果我們是要從相對角度，也就是分位數，來判斷指數估值的高低，那用PE還是用PB，區別不大。 如果我們是要從絕對數值的角度分析指數估值，那對盈利相對穩定、週期性較弱的行業，如公用事業、必須消費品業，應該用PE，而對週期性較強、固定資產較多、賬面價值相對穩定的行業，比如鋼鐵、證券等，應該用PB。 至於上證50、滬深300等寬基，PE和PB均可，但PE的的直觀意義更強，比如PE為10倍時，可以直接反推出盈利收益率為10%。
