北漂民工的日常2018-10-28 02:11:08從“救市基金”浮盈500億透視本輪券商股大漲的邏輯：
週五（10月26日）這天，五大救市基金——易方達瑞惠、招商豐慶、華夏新經濟、嘉實新機遇、南方消費活力全部披露三季報：截至3季度末，五大救市基金全部空倉，99%的基金份額被贖回，基金規模均低於2億元。其中，華夏新經濟更是被贖回了99。97%，基金規模僅剩下311。7萬元。
據證券時報旗下“券商中國”報道，5只基金自成立以來，執行時間已經超過三年。自去年底開始，5大救市基金的股票倉位降低至一成以下；今年一季度，5大救市基金完成首次贖回，份額從400億將至120億左右。
同時，5只基金集體釋出了基金持有人大會公告，討論終止基金合同的議案。
“券商中國”這樣評價救市基金：完成了歷史使命。
由於今年以來五大基金減倉、清倉，股票倉位已不足一成，所以其浮盈狀況可參考至2017年底。截至2017年底，五大救市基金期末資產淨值合計為2502。26億元，共計浮盈502。26億元。基金淨值的增長率更是遠遠跑贏滬深300指數，其中招商豐慶和易方達瑞惠的累積收益率均超過30%；收益率最低的華夏新經濟也接近10%。這也使得公募基金成為幾大救市資金裡效率最高和賺錢最多的一類資金。
本文並不是討論五家基金哪家的基金經理更厲害的，也不是想討論這500億的浮盈是誰的錢，而是想說：
凡是自上而下戰略性的產品，基本上穩賺不虧。跟著政策去判斷，基本上不會失誤。
比如今年的戰配基金，雖然募集狀況並不及預期，但是非常厲害的一點是：雖然CDR延遲了，但是這便成了好事，因為戰配基金都變成了純債基，在今年權益類基金淨值普跌的情況下，完美躲過風險。
這說明了一個問題：在CDR上不上和戰配基金虧不虧的問題上，還是選擇了保住募集來的錢，不然下次再有這樣的募集任務，可能就沒有公募願意響應了，畢竟千億級別的錢也不是小錢。
那麼我們回到正題，當前A股市場最大的風險便是股權質押風險，即上市公司大股東在股價高位時質押股份而拿到的融資——比如我在5000點的時候以30%的質押率質押的股票（質押率是浮動的，滬深交易所可以查某一天的平均質押率，但是無法查詢到具體某一支股票的質押率，這也是大坑），隨著股價逐步下跌，這些股票越來越不值錢，那麼當跌到一定的警戒線，融資方（銀行或券商）就會要求補充保證金，否則就會強行平倉。之前我在文章裡面寫過具體的規則（不知道現在改沒改）：
由於流通股的股價浮動，資金方控制風險的辦法是，根據一定的履約保障比（股份市值與融資金額的比值）對股價設定預警和止損線。一般而言，中小板和創業板的標準是警戒線160%，平倉線140%，主機板警戒線是150%，平倉線130%。當跌破警戒線價格，則需要補足抵押物或者現金，如果跌破平倉線，資金方有權平倉止損。
如果這次股權質押危機放任不管（放任股價下跌），最終會把銀行和券商拖下水，銀行和券商如果選擇在二級市場上強行平倉，整個A股會陷入這種惡性迴圈，後果不堪設想。
現在，新的救市策略已經接連不斷出來，股權質押危機基本解除，剩下就是一個利益分配的問題了。因為有救市，所以股權質押不會爆，所以我們看到了本週券商和銀行的集體表演，而銀行漲得沒有券商那麼瘋狂，原因不僅僅是銀行體量大，而是因為本次的
利益分配不一樣
——券商承擔了主要的救市任務，對接了主要的救市資金（具體資金體量可能是每家幾百億不等）。
用專業一點的話來說，這個業務叫做：
為上市公司大股東提供融資，協助大股東渡過階段性資金流動性問題。
具體的業務模式是：
大股東把股票透過大宗交易轉讓給出資方（所有權的轉移，並非質押式回購，後續不涉及補倉，一次性徹底解決流動性問題），轉讓價格有優惠，大概9~9。5折，期限在2~5年左右。這個錢也不是白給的，大股東還是要出一些資金成本（根據本人接觸到的一些機構給出的標準，現在借錢的年化利率在8。5%~15%之間，不準確），同時，大股東有權回購這些股份。
據說，券商給到大股東的錢還有兩個標準：
第一是某些行業的上市公司不碰，民工猜大概是一些目前估值還在高位的行業（尤其中小創）以及一些有政策性風險的行業，偏實體的行業肯定會受歡迎一些，未來宏觀環境開始轉好，實體經濟復甦起來也很快；第二是資金用途僅限於還錢給銀行和券商，用來解質押。
所以，銀行和券商的基本面會迅速修復，這就是大漲的邏輯。而且券商還有一個邏輯——現在只說讓券商解決股權質押的問題，這麼多上市公司，錢就這麼點，我應該救誰，不救誰？也沒規定非要救誰，是吧？這就要看上市公司各自的本事了，如果你開價足夠低，能搞到券商的資金，股權質押問題便能迎刃而解。說得更露骨一點，券商從中能以足夠低的價格拿到上市公司的股票，或者拿到其他的好處，未來業績可期。
回想2015年救市基金設立的時候，享受到了充分的市場資訊不對稱的優勢，透過高拋低吸反覆操作，最終浮盈500億收官，可謂是完成了光榮的歷史使命。回過頭來看本次券商呢？有些人說券商集體漲停，是牛市將至的訊號，可惜本次券商股的行情和2014年底宣佈降息後的那次有著本質上的區別。
在熊市，決定股票走勢的最大因素唯有基本面，券商的基本面確實好轉了，但這種好轉與牛市預期導致的業務全面擴張、佣金全線暴漲的好轉是完完全全不一樣的。
馬上快11月了，春天還很遠，大家可以趁週末出去逛逛商場，提前購置冬天的衣服，今年的冬天可能比往年還要冷。
