孫建波2017-11-07 20:20:242014年“新國九條”明確鼓勵上市公司建立市值管理制度，由此市值管理很快成為資本市場熱點。與此同時，證監會屢次強調不能以市值管理之名，行操縱股價、內幕交易之實，也重點查處了數家資本管理機構、甚至知名私募。那麼企業如何進行資本運作和市值管理，才不觸碰監管的紅線？
首先從概念入手，看市值管理是什麼？市值管理來源於價值管理，後者在20世紀80年代在美國企業界出現，並經麥肯錫公司提倡和推廣。價值管理是以企業價值最大化觀念為先導，將企業的財務、戰略、內部控制、激勵機制等作為實現企業價值戰略的各項職能活動，強調企業價值在企業管理理念中的核心地位。而市值管理是資訊不對稱的資本市場的產物，市值管理簡而言之就是管理公司的股價，使其最大限度服務於公司整體戰略目標的實現。
如何進行市值管理？從美國的經驗來看，主要有以下幾種方式：
（1） 股權激勵：美國上市公司高管人員的股權激勵非常常見，90年代中期之後，期權報酬已經成為高管人員報仇的主要部分，70%左右的CEO獲取期權，而期權價值與現金紅利報酬基本持平，當然這個時間也是美國大牛市時間，後來監管部門開始對高管股權激勵作出限制。
（2） 高拋低吸：公司高拋低吸的目的是穩定股價、減少波動，提振市場信心。在股價高估時拋售股票，在股價低估時積極增持、回購。2002年網際網路泡沫破滅和2008年金融危機的時候美國回購／市值均處於高位。
（3） 併購增發：在市場低迷、估值便宜時進行現金併購，在市場處於高點透過換股併購，其實也是換一種方式的低買高賣。
（4） 積極的投資者關係維護：股權約分散，多層次的資訊披露就越重要。包括與投資者積極溝通，與機構分析師積極對話等 。
所以由此看來，市值管理與操縱股價有天壤之別，尤其在涉及資訊披露上兩者大相徑庭。因此我們還希望透過市值管理，資本市場能夠真正發揮資源合理配置的作用，而不是淪為少數人謀取暴利的工具。
