中國公募市場，二十一載春秋，在時間和市場的淬鍊下，湧現出一批騎牛戰熊、業績長虹的“十倍基”。
這些基金全都是是各家基金公司的王牌產品。
它們的“掌舵者”無一不是萬里挑一的良將奇才。
今天要講的這位，從業6年多，管理過2只“十倍基”。
不過他掌管的這兩隻“十倍基”，一隻業績好、一隻業績壞，可謂譭譽參半。
他就是“華夏一哥”蔡向陽，從業6年零10個月，生涯年化16。08%。
蔡向陽是一位怎樣的基金經理？他又面臨著哪些爭議？
且聽網叔一一道來。
一、蔡向陽何許人也？
“物競天擇，適者生存。”
蔡向陽的人生，絕對可以
“進化”
一詞來形容。
蔡向陽畢業於中國農業大學，金融學碩士。當初讀農大的金融學碩士也實在是無奈之舉，一方面想要考上985金融學專業，另一方面屬實實力有限。
以蔡向陽的畢業院校來看，想要進入好的公募基金公司簡直就是天方夜譚。但他只有一個夢想，進入公募界，在投資領域大展宏圖。
碩士畢業後，蔡向陽面試了多家公募基金公司，但均因學校不夠“優秀”被拒之門外。
無奈之下，蔡向陽決定曲線救國，從其他公司入手，先積累相關工作經驗，然後慢慢打入公募界。
於是他開始瘋狂找工作，在投顧公司做過投資顧問，也在私募公司做過研究員。
2007年10月，在積累了一年半的資歷後，蔡向陽再次向公募行業發起衝擊。這一次，他終於成功了，順利以研究員的身份加入華夏基金，主要研究食品飲料行業。
深知機會來之不易，所以才會更加珍惜。
努力研究、努力學習、努力看書，在華夏工作期間，蔡向陽不斷充實自己。從研究員到基金經理助理再到投資經理，一步一個腳印，只為夢想。
天賦的不足靠努力來彌補，學歷的短板靠經驗來補足。
經過8年的不斷努力“進化”，蔡向陽終於在2014年被提拔為基金經理，開始掌管華夏回報混合和華夏回報二號混合。
華夏回報混合是華夏基金的王牌產品，成立於2003年，其業績在同類基金中一直都是名列前茅。更恐怖的是，這是一隻股債平衡型基金，有80%倉位上限，在這樣的情況下還能跑贏多數主動基金可見這隻基金有多優秀。
而這隻基金的歷任基金經理也是大佬雲集：首任管理人江暉在2006年創辦了私募星石投資，如今規模破百億；第二任基金經理石波也在2007年轉戰私募，創立了尚雅投資；第三任基金經理胡建平在2014年創辦拾貝投資，也是新晉百億私募之一。
任職之初就接管這樣一隻王牌基金，可想蔡向陽面臨的壓力有多大，他急需優秀的業績來證明自己。
但和多數新銳基金經理一樣，蔡向陽在一開始就犯了一個致命的錯誤，
追市場、跟熱點。
結果可想而知，任職前兩年，蔡向陽的業績差的一塌糊塗，管理的兩隻基金排名全都在市場後20%，與前任基金經理的優秀業績形成鮮明對比。
但蔡向陽沒有氣餒，在不斷反思覆盤後，他意識到自己的問題所在。於是決定放棄之前的投資理念，重新開始，學習正確的投資理念。
從16年開始，蔡向陽研讀了大量價值投資類的書籍，在讀到芒格的《窮查理寶典》時，蔡向陽悟了，他的投資理念和投資體系也全面“進化”，成長為一名真正的價值投資者。
從那以後，蔡向陽的業績逐步回升，日益穩健。
2018年，網際網路大勢逐漸興起，蔡向陽看中網際網路行業發展機會，經過大量的調研和思考，
蔡向陽再一次對自己的投資體系進行升級，最終形成了以價值投資為基礎，精選長期商業模式好+優秀的網際網路公司的投資體系。
如果說16年蔡向陽的投資理念的改變是“被動進化”，那這一次投資體系的改進絕對是“主動進化”。
在不斷的“進化”下，蔡向陽的業績得以長期保持在良好水平以上。
截止到目前，在蔡向陽的掌管下，華夏回報混合17年漲了1724。19%，年化收益率高達18。15%。成為公募界為數不多的“雙十五”（成立15年以上，年化收益15%以上）基金。
而蔡向陽也憑藉著優秀的業績名利雙收。
榮譽上，拿獎拿到手軟，成為公募市場為數不多的“大滿貫”選手。
職場上，職位步步高昇，目前除了基金經理，蔡向陽還任職華夏董事總經理這一量級職位。
儼然成為“華夏一哥”。
二、蔡向陽生涯戰績
蔡向陽擔任基金經理6年又289天，生涯複合年化回報為
16.08%
。
縱觀全國公募基金界，
2490名
基金經理，從業
6年以上
且生涯年化在
15%以上
的有
143位
。
這樣的生涯業績，雖然說不上是頂尖，但絕對是優良水準。
三、蔡向陽代表作
目前蔡向陽掌管的有以下8只基金：
最具有代表性的是
華夏回報混合A
，從2014年5月28日開始掌管，目前已經任職6年又288天。
華夏回報以“年年回報、到點分紅”的策略聞名業內，該基金成立以來已累計分紅
98次
，累計分紅超
146億
元，是
業內分紅次數最多的主動管理權益型基金
，名副其實的“分紅王”。
因業績穩健，分紅較多，所以持有體驗極佳。據統計，華夏回報持有人的平均持有年限在一年到一年半以上，優於多數主動基金。
（1）代表作檔案
任職總回報
169.00%
。
任職複合年化
15.69%
。
如果你在2014年5月下旬花
10萬
買入這隻基金，現在已經是
26.9萬
了。
（2）代表作近三年戰績
最近三年總收益是
47.35%
，最大回撤
-24.96%
，複合年化
13.79%
。
收益率在主動基金中大概處於中等偏下（同期排名364/668），不過由於股票倉位控制在61%左右，所以能做到這個收益率，也還算可以。
回撤控制比較好，近三年最大回撤低於大盤。
和朱少醒、張坤這兩位沒有倉位限制的（代表作）基金經理相比：
平均倉位少30%，總收益很低，但回撤控制較好。
和傅友興、陳皓、鄔傳雁這幾位同樣有倉位限制的（代表作）基金經理相比：
平均倉位最高，總收益最低，回撤控制最差。
似乎唯一能拿得出手的就是分紅。
四、蔡向陽的投資風格
蔡向陽的投資理念：
重視企業的增長持續性及競爭壁壘，以價值投資為主，關注網際網路企業。
接下來，我們以華夏回報為例，從以下三方面分析一下蔡向陽的投資風格。
PS：華夏回報是一隻股債混合基金，股票倉位上有0-80%限制，而且投資市場僅限於A股，而A股優質網際網路企業極少，因此蔡向陽投資理念中的“關注網際網路”並未在這隻基金中得到體現。
（一）選股：放眼長遠、自下而上、精選個股
作為一名堅定的價值投資者，蔡向陽立足基本面選股，看重個股的業績穩定性與所處行業的長期成長性，著眼挖掘長期牛股。基於深入研究帶來的對企業未來盈利與估值的充分信心，一旦買入則儘可能長期持有，力爭獲得超額回報。
具體的策略是自下而上精選個股，精選高壁壘（產品壁壘、技術壁壘、渠道壁壘等）、高ROE和增長持續性強的優質龍頭企業，關注中長期業績增長更具穩定性、受宏觀經濟影響更小的龍頭企業。他的持股主要集中在消費、醫藥、高階製造業等領域，以期透過長期持股分享這些優秀公司的成長。
從投資風格來看，近兩年更偏向大盤成長風。
（二）資產配置：立足消費醫藥、集中持股、長期持有
行業配置上，蔡向陽的投資主要分佈在消費、醫藥這兩大大高成長性行業。除此之外，也會階段性的少量配置金融地產這種低估值行業。近3年，消費行業配置比例始終維持在50%以上。
具體來看前十重倉股，全都集中在消費和醫藥行業，清一色龍頭股。
其中前四重倉股都是白酒股，淨值佔比高達32。65%。“酒精”濃度堪比多數消費主題基金。對此，蔡向陽表示：“從目前的情況來看，單純談A股，白酒仍然是最好的資產，且沒有之一，所以在這上會配很多的比例。”
值得一提的是，今年以來，中證白酒指數大跌30%以上，受此影響，華夏混合最近一年的收益率也從2月10號的71.26%驟降到3月9日的38.90%。
從持股集中度來看，最近幾年，前十重倉股集中度越來越高，2020年第四季度更是高達58。33%。要知道這一季度華夏回報混合的股票倉位也只有61。96%。也就是說，
這隻基金的業績表現幾乎完全取決於前十重倉股的走勢。如此高的持股集中度，市場行情好的時候收益表現固然不錯，但一旦行情變差，回撤也不小。
最後來看換手率，可以明顯的看吃，17年是一個分水嶺。在此之前蔡向陽的換手率穩定在在100%以上，雖然從全市場看也不算高，但之後顯著下降到100%以下，最近三期更是維持在40%以下。可見《窮查理寶典》對蔡向陽的投資理念的確產生了重要影響。
精選個股、長期持有，蔡向陽明顯呈現出長期價值投資的風格。
（三）持倉：低倉位運作、善於擇時
華夏回報是一隻股債平衡型基金，股票倉位有0-80%的限制。在實際操作過程中，蔡向陽多數時候將股票倉位控制在60%左右。
但如果市場行情較差，蔡向陽也會果斷
擇時
，降低股票倉位，
這是他控制回撤的主要手段。
比如2015年股災期間，股票倉位一度降到20%，16年股市熔斷期間也降到50%以下。
低倉位+適度擇時，華夏回報在蔡向陽接管以來最大回撤也只有28。60%。回撤控制明顯好於多數主動基金。
但是，船大難掉頭，隨著基金規模不斷膨脹，單純的透過倉位調整實現回撤控制的難度越來越大。
華夏回報從18年開始規模就超過了100億，最近三年，這隻基金的回撤控制明顯不如以下三隻股債平衡型基金：
五、關於蔡向陽的爭議
爭議一：回撤控制手段單一，成也蕭何，敗也蕭何。
蔡向陽一向以擇時控制回撤見長。
2018年上半年，市場處於牛市高位，按理說，這時候應該減倉才對。但蔡向陽管理的華夏回報竟然一路加倉，股票倉位從18年初的60%漲到18年中的72。32%。
18年下半年，牛市崩盤，大盤一路暴跌，到18年底跌至谷底，此時絕對是加倉的好機會，但蔡向陽直接將倉位砍到了47。74%。
低買高賣，如此簡單的道理蔡向陽不可能不懂。
但是反觀蔡向陽的在牛熊轉換間的一些列操作。
高位瘋狂加倉、低位割肉減倉，宛如一個新手小白，硬生生的秀了一波追漲殺跌。
表現在業績上，華夏回報僅70%的倉位跌幅就高達16。81%，比多數主動基金（高倉位）跌幅都要大。
真是“成也蕭何，敗也蕭何。”
說到這裡，網叔想起了袁芳小姐姐的一句話：“擇時的實際操作難度很大，透過倉位控制獲得長期可持續收益是比較困難的。
在A股市場控制風險比較好的手段是個股選擇，而非倉位管理。
”
現在看來，的確如此。
爭議二：暴殄天物，10倍王牌基業績一塌糊塗。
2016年4月，股市熔斷不久，大盤跌至谷底，蔡向陽開始掌管華夏紅利混合。
華夏紅利混合成立於2005年6月，從成立以來到2015年，在華夏黃金一代基金經理的掌舵下，
曾經創造了10年翻10倍的輝煌戰績。
把這樣一隻基金交給蔡向陽，無非是出於對蔡向陽能力的信任。
但是，2016年4月-2017年9月這一年半來，在蔡向陽的掌管下，華夏紅利的收益率僅有可憐的0。21%。
咱們來看一下同期滬深300表現，漲幅高達19。48%。
再來看一下同期同類基金表現，平均收益率高達9。30%。
一隻“十年十倍”的王牌基，在慢牛行情下，掌管一年半僅有0.21%的收益率，著實讓人驚訝。
這樣的業績表現，還是我們熟悉的那個“華夏一哥”嗎？
六、蔡向陽的基金我們要不要買？
蔡向陽，擁有13年投研經驗，近7年投資經驗，歷經一輪牛熊市檢驗。
作為一名堅定的價值投資者，蔡向陽深耕於消費和醫藥行業，堅持精選個股、長期持有、為投資者賺取穩健收益。
從業績來看，表現不能說差，但並不拔尖。
收益率和回撤控制並不如多數股債平衡型明星基金經理。不過他掌管的華夏回報混合分紅是實打實高（基金盈利達標的情況下）。
總體而言，蔡向陽並不適合所有投資者。
如果你偏好醫藥和消費行業，
同時非常喜歡現金分紅
，可以考慮把蔡向陽加入你的投資備選名單。
不過要注意，蔡向陽的華夏回報混合白酒股佔比很高，目前來看，中證白酒估值高達54倍，比歷史上96%的時間都要高：
估值有點高了，因此不建議現在入手。
如果實在想投，不妨多等等，等PE降到合適的時候再投也不遲。
但是要注意，不論如何投資，永遠不要單押一位基金經理，即使是再牛逼的基金經理，也有馬失前蹄的時候，曹名長“失去的3年”就是前車之鑑
（想要了解詳情可以參考下文）：
《傳奇基金經理探秘（五）：中歐曹名長，14年複合年化21。71%，卻慘遭滑鐵盧……》
因此，這裡網叔建議大家建構建一個投資組合，組合中最好選3-5只基金，
一方面有利於分散風險，降低波動，另一方面可以做到東邊不亮西邊亮，防止完全踩空。
關於組合的構建，有以下幾點需要注意：
①重倉股最好不要重疊，或者重疊率較小；
②基金經理最好選不同基金公司的；
③基金經理風格最好不要過於相似。
至於基金經理該怎麼選以及具體風格如何可以參考網叔往期文章（文章連結在下面）。
當然，以上回答僅供參考，具體投資決策最終取決於自己。
風險提示：
文章僅供參考，非投資建議。股市有風險，投資需謹慎。
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我們為什麼要做基金經理的研究和分析？
在中國，
主動基金的業績表現幾乎秒殺指數基金。
但研究主動基金有一個非常大的難點：如果說指數基金是坦胸露乳，那麼主動基金就是一個包裹得嚴嚴實實的黑盒，資訊高度不透明。
這種不透明，讓很多投資人對主動基金望而卻步，缺乏安全感。
那麼解題的密碼在哪裡？
密碼不在一個主動基金的歷史業績，而在一隻主動基金的基金經理。
歷史經驗告訴我們，優秀的基金經理是主動基金的靈魂，決定著這隻基金的生死存亡。
這個系列，我們就來深度探究一下整個公募基金江湖，那些呼風喚雨，優秀的傳奇掌舵者。
我們的研究分兩個模組：
一個模組是“
傳奇基金經理探秘
”，
經歷一輪牛市以上，
取得過驕人戰績，且聲名顯赫；
另一個模組是“
知名基金經歷探秘
”，主攻尚未經歷一輪試牛的新銳基金經理，以及其它知名度大的基金經理。
下面是我們已經研究過的基金經理：
1、傳奇基金經理探秘系列
傳奇基金經理探秘（一）：易方達張坤，8年賺了618。45%
傳奇基金經理探秘（二）：廣發劉格菘，大賭徒還是實力派“公募一哥”？
傳奇基金經理探秘（三）：富國朱少醒，十年十倍的“神級”基金經理
傳奇基金經理探秘（四）：興全謝治宇，8年收益率640%的80後大咖
傳奇基金經理探秘（五）：中歐曹名長，14年複合年化21。71%，卻慘遭滑鐵盧……
傳奇基金經理探秘（六）：景順劉彥春，3年賺178。44%，5年賺374%
傳奇基金經理探秘（七）：廣發傅友興，用一半的倉位實現年化15%的防守大師
傳奇基金經理探秘（八）：易方達蕭楠，8年5倍的“消費之王”
傳奇基金經理探秘（九）：華安饒曉鵬，管理的每一隻基金都達到了年化20%
傳奇基金經理探秘（十）：中歐周蔚文，14年來無一敗績的絕頂高手
傳奇基金經理（十一）：興全董承非，15年27倍，10次斬金牛的“北俠郭靖”
傳奇基金經理（十二）：睿遠傅鵬博，9年4倍的超級“大宗師”
傳奇基金經理（十三）：工銀王君正，7年4倍的公募界守夜人
傳奇基金經理探秘（十五）：易方達陳皓，與張坤齊名的“易方達三劍客”之一
2、知名基金經理解鎖系列
知名基金經理解鎖（一）：中歐葛蘭，年化31%，醫藥女神是不是風口的豬？
知名基金經理解鎖（二）：諾安蔡嵩松，真的是在拿老百姓300億血汗錢豪賭晶片嗎？
知名基金經理解鎖（三）：信達馮明遠，4年賺233%，87年就管了公司一半的資產
知名基金經理解鎖（四）：交銀何帥，從業年化26。62%，卻深陷“掉隊“風波……
知名基金經理解鎖（五）：農銀趙詣，32歲清華學霸問鼎公募冠軍，包攬2020公募基金業績前四
知名基金經理解鎖（六）：交銀楊浩，每年都跑贏大盤10%，4年賺了222%
知名基金經理解鎖（七）：嘉實歸凱，4年賺200%的公募“成長一哥”竟然出軌女下屬？
知名基金經理解鎖（八）：交銀王崇，6年4倍的成長股中生代王者
知名基金經理解鎖（九）：中歐周應波，從自掏腰包700萬到453億的傳奇之路
知名基金經理解鎖（十）：匯添富楊瑨，4年2倍的網際網路一哥
知名基金經理解鎖（十一）：興全喬遷，人美業績佳的“超級大滿貫”
知名基金經理解鎖（十二）：工銀袁芳，5年3倍的“女神冠軍”基金經理
知名基金經理解鎖（十三）：匯添富勞傑男，連續5年斬金牛的價值型投資“守護人”
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基金很簡單，長期每年賺10%-15%的收益率並不難。
90%的小白玩基金虧錢，根源是不懂，買了好基金拿不住，更別說“追漲殺跌”亂投資了。
為此，網叔精心撰寫了下面投資攻略——
全網最強基金攻略
1、養基超級指南：手把手教你玩轉基金（附實戰截圖）
2、基金這樣買更賺錢：學會擇時，風險降10%，收益多10%
3、基金這樣賣更科學：會買是徒弟，會賣才是師傅
4、基金百科：你想了解的基金知識點，都在這篇文章裡
重磅乾貨
1、基金書籍：全網最乾貨的基金書籍和資料推薦（必讀）
2、基金網站工具大全
3、王牌基金30強：我們是怎麼篩出中國最牛逼的30個基金的？
4、最牛基金經理30強：我們又是如何找到最牛逼的基金經理的？
寫在最後
1、投資上有什麼疑惑，可以關注
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2、留言的時候，不要問”在嗎？“後臺沒有客服恭候，請直接留下完整問題，叔會集中時間解答。
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