前言
現在可轉債打新的中籤難度是越來越大了，週一申購的全築轉債有將近6百萬人進行申購，中籤率只有可憐的0。0019%，也就是說要平均約50個股票賬戶才能中一簽全築轉債。
太難了。
所以我接觸到很多的朋友對此都表示很無奈——總是在陪跑，因此有的朋友已經出現了中斷申購的情況。
這還是挺可惜的，畢竟按照今年的新債表現來看，如果每一次新債都參與的，平均單賬戶的收益已經破千元（截至到利群轉債，本年度單賬戶理論收益為1074元）。
但確實來說，長期的不中籤的確是挺打擊士氣的，尤其是隻有單個賬戶的前提下，更是大有可能是陷入長期陪跑的狀態。
而為了改變這種拿不到新債的狀況，有的朋友就開始琢磨起百分百能夠拿到新債的方法——搶權配售。
什麼是搶權配售
首先解釋一下什麼是配售。
配售是指上市股東有權利依據所持股票的數量的多少，按比例認購新發行的股票或債券。
而搶權則是：
在申購的前一個交易日突擊買入新債對應的股票，以獲取申購日進行配售的權利。
搶權配售的利和弊
我們首先說利：
由於新債上市當天普遍享有溢價，所以可轉債上市當天的交易價格往往高於面值（面子為100元），比如今年已上市的可轉債，按照上市當天開盤價去算，平均每支轉債收益率將近20%，也就是200元。
所以我們可以看到，這大半年裡中籤新債爽嗎？爽的不行，投入1000元，不到一個月就賺200。
那搶權配售的弊端在哪裡？
配售是需要持有股票的，所以我們需要承擔買入股票到賣出股票之間的價格波動。比如說我們在申購前1個交易日，收市前1個小時買入股票，然後在申購當天開盤就賣出的，我們仍舊需要承擔收市前1個小時至申購日開盤期間價格波動的風險。
所以搶權配售的完整投資邏輯是什麼？
一句話概括：
以新債的收益去覆蓋買入股票帶來的損失
。
因此如果最終新債收益高於股票的損失，那麼就是一次成功的搶權配售，否則就會造成虧損。
所以搶權配售是有風險的，並非像有的理財自媒體鼓吹的那般低風險還能有高收益。
但是這就意味著搶權配售不能做嗎？也不是，由於股票波動的幅度是有限制的，特別是有漲跌停板的前提下，所以只要新債提供的收益足夠豐厚，那麼搶權配售面臨的風險也會大幅度下降。
而新債提供的回報一方面固然取決上市後的價格，但股票與可轉債之間的配售比例也是至關重要的一點。配售比例越高，新債提供的總回報就越高，我們買入股票的安全墊自然也就越厚。
操作範例
我們以23號即將申購的龍蟠轉債為例。
從發行公告中的重要提示，第3點可以得知：
如果我們在22日收市後仍持有龍蟠科技的股票，那麼我們就可以按照約定的轉換比例，獲得一定數量的龍蟠轉債配售權。
而這個轉換比例在重要提示的第4點中可知：
每1股龍蟠科技的股票可以獲得1。321元面值的龍蟠轉債。
也就是說，如果我們想要獲得1手（1000元面值）龍蟠轉債的配售權，那麼我們需要持有龍蟠科技的股票數量為：
1000/1.321=757（股）
由於股票交易是以100股為倍數進行買賣，所以實際上我們想獲得1手（10張）的可轉債，那麼我們應該購買8手（100股）的龍蟠科技，按照21號的收盤價計算，也就是需要投入約
7800
元。
而根據龍蟠轉債的基本面來看，我們預估其上市的價格會落在116-120之間，也就是說1手龍蟠轉債的預期收益區間為
160-200
元之間。
我們分別用160和200除以7800，可以得到2%以及2.5%。
這也就意味著我們持有龍蟠科技虧損不超過2。5%，那麼我們就很有可能獲得盈利，只要預期收益不低於我們預測的區間。
挺美好的對吧？
畢竟絕大多數情況下，1支股票在短時間內漲跌超過2%的可能性是比較低的，比如今天在市場普跌，上證指數下跌將近1%的情況下，也仍舊有2615支股票漲跌幅在2%以內。
但很抱歉，市場是理性且會進化的。如我前兩週周釋出的文章中所言：
在重複博弈下，套利空間總是會越來越小，直到套利機會的預期收益低於大眾的期望收益率。
所以我們可以看到，在申購日當天，轉債對應的正股往往都會出現下跌，安全墊越高，就跌得越多，尤其是剛開盤的時候。
比如週一申購的全築轉債，我們當初預期安全墊最高是2。62%：
而週一開盤跌幅將近3%，直接突破了我們預期的最高安全墊，所以搶權配售真的如某些自媒體說的那樣是穩賺的嗎，很明顯不是。
小資金做搶權配售的優勢
當然對於上海的可轉債而言（股票程式碼6開頭的），其實搶權配售的空間還是一直都存在，特別對於小資金而言。
因為精確演算法的存在，因為最低配售單位是1手（10張），深圳的可轉債最低配售單位是張。
這意味著什麼？
意味著我們原本需要8手龍蟠科技才能獲得1手龍蟠轉債變成了我們只需要4手就有機會獲得1手龍蟠轉債。
因為4手龍蟠科技可以獲配5。2張的龍蟠轉債，而由於上海的轉債是1手（10張）起配，所以為了湊足1手，這就需要引入了精確演算法。
簡單來說，發行的可轉債數量必然是整數，但是每個人獲配的數量是存在零頭的。比如說甲的零頭是0。1，乙的零頭是0。9，那麼按照精確演算法，就是把甲的零頭補給乙，這樣乙就有1手龍蟠轉債，而甲就沒有了。
如此類推，取少補多，一直把可轉債數量全部分配完畢。所以如果我們目標僅是1手可轉債的，那麼理論上我們只要有4手龍蟠，投入3900元即可有機會獲配1手龍蟠轉債，而對應的安全墊則是增厚至5%。
這樣一來，盈利的可能性是不是就大幅度增加了？
結語
由於篇幅限制，今天就先到此為止吧。
最後講一下我個人認為做搶權配售最主要的兩個點吧：
1。 預期盈利空間的判斷（涉及未來20-25日後股價的判斷及新債溢價率的判斷）
2。 T-1日買入股票的價格判斷
如果你們對這兩點沒有信心的，那麼建議你們還是不要碰搶權配售。畢竟搶權配售是一門精緻的虧錢手藝活這句話是很多人付出了血和淚才得來的經驗之談。
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