作者：朱昂
連結：成功投資的核心：不要離開牌桌
最近正在播放《權力的遊戲》最後一季。這部美劇有一個特點，每一集都有許多人“領便當”。有些人雖然能力很強，看似會成為主角，但是一個不小心就因為各種原因被“領便當”。
最終到了第八集，真正的主角都是那些能活下來的人。懂得活下來，才是最大的智慧。
投資，也有類似的特徵。那些真正偉大的投資者，他們往往是活得時間更長。巴菲特是投資界最成功的人，也是活得最長的投資者。
Stay in the Game是成功投資的核心。如同一群人在打牌，如果你離開牌桌了，未來就算再發出什麼好牌，也和你沒關係了。做投資，我們時時刻刻想的是一件事情：不要死掉。投資的遊戲沒有二次機會，你只要死一次，就結束了。
不要離開牌桌
許多人忽視了投資中最重要的一個元素：時間。時間在投資中是最大的槓桿，能長期放大你的收益率。時間越長，你最終的收益會越高。巴菲特的偉大在於，他擁有超過55年的投資業績，超過了任何一個投資大師，雖然他的收益率並不是最高的。相比之下，類似於吉姆。羅傑斯，他的年化收益率有35%，遠超巴菲特的20%。然而前者的投資業績只有10年，最終其取得的成就也遠遠不如巴菲特。
無論什麼方法的投資，長期看都是在最佳化社會資源的分配，實現更加正確的定價體系。我們把世界經濟拉長看，其實整個社會必然是走向進步的，那麼投資長期看應該是向上的。所以只要永遠在這個遊戲中，你一定能長期賺到錢。然而最可惜的是，當機會來臨時，你已經被迫出局了。
2008年金融危機的時候，許多人加槓桿買美股，最終破產出局。在那個時候，大家都覺得這是世界末日了。事實上，2008年金融危機僅僅持續了一年就結束了，2009年3月美股二次探底後正式開啟了新一輪的牛市。到今天，這已經是美國曆史上第二長的牛市了，大量的股票漲幅超過10倍。即使一個投資者放掉最底部的那30-50%漲幅，依然能獲得很高的收益率。然而，如果一個人在2008年破產出局了，那麼後面再大的牛市也和他沒有關係了。
反過來說，你可以正確100次， 但是隻要死一次就再也沒有機會了。我們看過許多投資大師，他們的共同點是都活下來了，而且活得時間比較長。包括之前看的《戴維斯王朝》主人公謝爾比。戴維斯，索羅斯，達利歐等等。相反，《股票大作手回憶錄》的主人公傑西。李佛摩爾，即使一度那麼有錢，最終卻自殺身亡。
同樣的，請記住這句話：賭徒最後都是死的，只是時間問題。
相反，當你看到投資中的危機時，不要洩氣，危機之後往往才是機會，只是我們需要懂得在危機中活下來。2008年金融危機後，2009年是一次全球股市的大牛市。2018年A股的熊市熬下來，2019年才能把握市場的反彈機會。2016年的熊市生存下來，才有2017年的白馬股牛市。
長期看，要相信機率。你坐在牌桌前，要相信一定會有機會拿到大牌的，只是你要等到那個機會的來臨。
從風險出發，而非收益
如果我們把投資目標放在長期活下去，那麼我們就要從風險出發，而非收益。長期的收益率是因為你做了正確事情的結果，短期收益率有極大的運氣成分。今天我隨便拋硬幣選一隻股票，在三個月內的表現未必輸給最優秀投資者選出來的那個股票。
有一句話，一年賺三倍的多，三年賺一倍的少。為什麼會這樣？短期的收益率，運氣成分偏多，即使在一年也是如此。但是把時間拉長看，收益率才和能力有關。投資中其實一個被忽視的能力是控制風險。
有些人會問，如果那麼多人一年賺了三倍，那麼後面兩年休息一下，不就變成三年賺三倍了。為什麼三年賺一倍的都那麼少？這個邏輯很簡單，因為一年賺三倍的人，往往會忽視“好運氣”這個因素對其收益率的影響，他們會覺得投資其實很簡單，既然一年三倍了，那麼三年應該27倍（線性化每年三倍的收益率）。於是，他們會高估自己的能力，低估風險。更重要的是，他們會把收益率最大化作為自己的目標，這也會導致這些人會承擔更高的風險。
風險和收益，長期看是比較匹配的。
我們前幾天和大家分享了市場中性策略的奠基人愛德華。索普。他的偉大在於，收益的來源並不承擔多少風險。他的市場頭寸一直是中性的，無論大盤是向上還是向下，都會對他的收益率沒有太多影響。用較低的風險，去獲取較高的收益，這才是這些投資大師長久的生存之道。巴菲特做投資，不是看能打出幾個全壘打，而是看有沒有落到其“擊球區”的來球。他知道只有在自己“擊球區”的來球，投資的成功率才會比較高。也就是相對低風險，但是能獲取相對高的收益率。
控制風險不等同於低風險投資，而是要知道，我們在承擔什麼樣的風險。承擔這個風險給予的回報是不是合適的。不要僅僅去看潛在收益率有多少。如果要收益率，不就變成了10倍槓桿，100倍槓桿去買期貨或者外匯嗎？那麼迅速爆倉的機率也很高。
霍華德馬克思說過，有膽大的投資者，有老的投資者，但是沒有膽子又大又老的投資者。做投資的人，時間越長，膽子越小。膽子小不是收益率低，而是他們看到錯誤承擔風險的人，最終都會死的。
將長期放在第一位
投資這個遊戲，如果我們能無限玩下去，那麼一定能獲得很高的收益。當我們知道影響結果最重要的因素是什麼以後，我們就應該把長期放在第一位，一切從長期出發。長期包括很多因素：可持續的投資方法，不斷進化的體系，風險的控制，資產端和負債端的長期。
投資是一場長跑，短期的速度並不重要，關鍵是我們要一直在奔跑的隊伍中，不要出局。投資的目標應該不是一年十倍這樣以收益率為導向，而是想著如何做三十年，四十年，五十年的投資。時間越長，你的槓桿就越大。
大到偉大的投資者，小到普通個人，能夠在投資中取得成功的人，他們必須有一個共同特點：還活著。
Stay in the game，永遠不要出局！
