上週，滬深 300 周漲跌幅-4。31%，銀行板塊周漲跌幅-4。65%。個股周跌幅較大的分別為招商銀行（-10。38%）、常熟銀行（-8。20%）和平安銀行（-7。08%）。其中招商銀行一週之內五連跌，跌破其120日均線，從技術指標來看已經“走壞”了。
一、銀行板塊綜述
其實銀行是一個最簡單的行業，因為他的業績幾乎是透明的，所有的機構都一直關注這個行業，稍有風吹草動，機構就會深入調研，所以很難有超出預期的事情發生。但銀行股受政策和利率的影響十分明顯。
銀行的貸款利率紛紛下調。北京、廣州、杭州、深圳、南京、廈門等地出現了部分銀行房貸利率回撥的變化。目前上海的平均房貸利率是5。18%，只比基準利率上浮了5%，其他城市上浮也只有10%左右。而這次的下調主要是利率導致的，是銀行的自發行為，銀行會將國開債和房貸利率進行對比，兩者的比例關係通常是1。2倍，因為房貸雖是優質資產，但他也存在風險，並需要20%的資金佔用，一般會相對國開債有一定的風險補償。隨著國開債收益率的下行，銀行買國開債賺錢的收益也開始下滑，相比較之下，房貸又開始有優勢了。調降上浮的比例，就是為了爭取發放更多的房貸出去。
在過去快速發展過程中，銀行理財業務未完全實現“受人之託，代人理財”，存在資金池操作、底層資產不明、剛性兌付等問題，蘊藏著一定的風險。今年4月資管新規公佈以來，統一監管為包括銀行理財業務在內的資管行業的健康發展夯實了制度基礎。短期的理財產品規模減少，並要求實行淨值化管理，堅持公允價值計量原則。在過渡期內，理財非標資產迴歸表內，對於銀行的資產充足率產生一定的負面影響，各銀行紛紛成立資管子公司，對理財業務的風險進行隔離。
年底的經濟工作會議定調，明年宏觀政策強化逆週期調節，繼續實施積極的財政政策。在美聯儲加息前夜，央行創設TMLF，其貨幣意圖是想透過市場傳導機制影響貸款利率，引導商業銀行結構性降低融資利息。市場有擔憂，降息可能會對銀行利潤產生一定影響。
二、行業投資邏輯
1、銀行股的買賣原則
股票的投資收益一般來源於三方面：估值增長、企業成長和通貨膨脹。其中銀行股的平均回報來源於大概4%左右的估值增長+5%左右的分紅。
對於國有獨資商業銀行：工農中建交 PE<5
對股份制商業銀行：招商、興業、浦發 PE<8-10
PB<0。7，股息分紅率>5%時安全邊際會更高，後面會結合個股詳細分析。
2、銀行股的買賣時機
銀行很好投資，秘訣就是兩個字，一個是等，一個是拿。
等他的合理估值出現，拿著他堅決不放，基本上就相當於買了一個永久年化收益8%-10%的固收類產品。銀行股一般在熊市裡佈局比較合適，股息率往往會超過貨幣基金。一般銀行股投資之前，都會先出現債券牛市，也就是說債券已經開始上漲了，但股市還沒有反應，這時候你可以考慮一下買銀行股。我們看到今年上半年債券市場已經開始反彈上行。
三、估值情況
1、市盈率
目前銀行板塊整體估值是6。06倍PE，國有獨資商業銀行的PE值還在5倍以上，工商銀行、建設銀行、交通銀行大概還要8%左右的跌幅，才能達到目標估值水平。而股份制商業銀行中，民生和興業銀行估值較低，PE<5。
市淨率
目前銀行板塊整體估值是0。8倍PB，民生銀行依然處於較低估值水平，交通銀行PB也低於0。7倍。其中本週跌幅較大的招商銀行和常熟銀行的市淨率分別為1。30倍和1。13倍，在銀行股中，僅次與寧波銀行1。32倍。
股息率
目前銀行板塊整體股息率是4。23%，所以這個股息率，其實已經比買債券和貨幣基金更划算了。農行和交通銀行的股息率較高，其中交通銀行的市盈率和市淨率更低。
後面會分別對國有銀行、股份制銀行和城商行進行分析，大家可以交流。
