在上篇淺談絕對估值法文中，談到了市場對公司自由現金流的計算方法有很多種，不能用簡單的對錯去看待，而是包容的角度去看待。目前，我在計算現金流過程中，基本吸收各家之長，因為你要非常準確的計算一家公司的未來現金流，真的很難。
現金流折現都沒法精準估值一家公司股票，就甭提相對估值法了，相對估值法，有相當大的模糊度和不穩定性。市場常見的方法有 PE ，PB，PS， PEG 等等。PE估值法是市場常見常用的。
什麼是相對估值法， 舉個栗子，當你決定購買一套房子的時候，你需要先了解一下該區域的其他類似房子的價格，比如周邊相同戶型的房子是800萬一套，那麼你要出手這套房子，價格應該在這個價格上下浮動。
目前貴州茅臺滾動PE 為39。43倍PE， 五糧液 滾動PE 為31。53倍， 行業龍頭享受溢價，行業老二五糧液估值緊隨老大一起步入30倍PE區域。
哪個方法更好？現金流折現法。
現金流是公司的生命線。
沒有現金流的利潤，不是真利潤。
一、現金流折現
現金流折現法用起來很困難，困難的地方在哪裡？ 人喜歡追求精準，追求確定性。但偏偏這個過程有很多不確定性。
核心關鍵的變速g， 這個數字如何定？
如果是兩階變速，或者3階變速。 這裡面會有g1，g2，g3 。這三個數字取值，就是技巧。
取高了，會高估內在價值，取低了，會低估內在價值。這個取值，有辦法均衡嗎？ 沒有辦法，全是個人經驗或者個人主觀性。
全靠長期訓練和總結。全靠個人對公司的理解。
估值真是門藝術！！！
舉個栗子，以茅臺2003年現金流為基數。
這裡用簡單一階法做演繹：
2003年現金流為6。07億，R=8%， 永續年金增長率為3% ，股本為3。02億。
10年現金流增速g取值為25%，30%
對應內在價值為182元，252。68
2012年最高價為266。08元
而實際2003年-2012年現金流複合增速32。63%
我們再來看，過去20年，茅臺經營現金流走勢圖：
再來看看，過去20年現金流走勢圖：
高度吻合股價走勢圖！！！
現在我們用2019年財報資料，來預估未來現金折現估值。
2019年現金流為420。62億，股本為12。56億，R=8%，永續增速為3%，10年折現
增速分別為5%， 10%，15%，20%，25%，
分別對應769。77，1090。71，1542元，2170元，3033元
5年折現：
增速15%，20%，25%，30%
對應內在估值，997。7，1167。15，1358。46，1573。45
變速二階估算：
前5年保持20%，後10年保持15%增速
對應內在價值1727。8
溫馨提示：以上觀點僅代表個人觀點，切忌盲目跟隨買入，盈虧自負。
今天暫時就先分享到這裡了。
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